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摸石头过河 投研仍是难点

发布日期:2019-03-07 浏览次数[] 文章来源:未知

虽然基金公司布局科创板产品的热情高涨,但在部分公募人士看来,由于科创板在企业上市及退市的要求方面与A股其他板块有所不同,尤其是首批上市企业存在未盈利的可能性,而对于存在问题的企业更是采取“史上最严退市制度”。因此,基金公司在科创板方面的投研仍属于摸着石头过河,包括标的企业的合理定价估值及规避踩雷等在内的多项投研内容也仍是难点。
在估值方面,万家基金表示,原有A股公司上市时就要满足一定的盈利要求,企业发展相对成熟,因而其研究和估值相对简单和直观,投资者通常用市盈率PE、市净率PB等指标来进行评估。而对于科创板的公司,该市场所属的行业大多是近年新兴发展起来的,投资者需要紧跟时代潮流,在研究工作上付出更多努力。在估值方面,科创板公司的盈利状况可能还不稳定,暂时无法一概套用市盈率PE来估值。另外,科技创新类企业通常是人力资本密集型产业,即轻资产类,市净率PB也不太适用。
对此,万家基金在考量相关标的企业方面提出了营收和现金流两个指标。首先,营收是公司业务正常开展的最直接的体现,营收的良性增长往往对应着业务发展的良好态势。对于发展初期的企业,其营收可能还不足以覆盖先期和同期投入的成本,盈利暂时还无法匹配,就可能体现为亏损。但随着业务规模和营收持续增长,逐步覆盖成本之后,盈利就会体现出来。
而公司经营现金流很好,说明现有业务的盈利状况很好,赚到了很多真金白银。但公司为了将来能够赚更多的钱,加大投入(通常体现为投资现金流),例如业务网点的扩张,基础设施的增加等,形成了较多的当期费用和折旧,使得短期盈利状况仍较薄弱。但随着业务规模的扩大,经营现金流会继续增长。当公司稍微放慢投入的节奏,或者营收与投入相匹配后,现金流就会体现为盈利,盈利迅速跟上,超预期增长。
王骅则认为,首批进入科创板的企业出现预期亏损的情况可能性不大,在利润规模较小的情况下,科创企业难以与目前二级市场估值体系对接,可能会有高估的情况,但是估值体系势必也会随着市场价格调整逐渐调整。
在规避踩雷方面,南方一家大型公募投研负责人坦言,由于科创板对于企业首发上市后的减持时间规定及相关的退市制度与主板有所不同,甚至可能出现部分企业强制退市的情况,因此研究员在对标的企业的各方面包括财务情况等的调研也必须要更加谨慎和深入,不然很容易出现踩雷的风险。
而正因为对于投研的重视和谨慎,北京商报记者从多家基金公司内部人士处了解到,一般不会选择新任的研究员,而是会指派几位从事与科创板上市企业相关行业的资深研究员专门进行投研。就科创板主题基金的拟任操盘手,也多会在权益类产品中管理科技创新、互联网、生物医药等行业主题基金的绩优基金经理中进行选择。在科创板标的投资方面,即使是新上报的科创板主题基金,在前期也只会进行小范围的布局。

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